事件:公司发布2018年年报,报告期内实现营业收入12.89亿元,同比增长41.31%;营业利润1.6亿元,同比增长3.24%;归属于上市公司股东的净利润1.47亿元,同比增长5.62%。
   
产销向好,发展势头强劲。2018年,得益于公司节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件等领域的收入继续保持大幅增长,公司产销情况向好,经营保持稳健。钕铁硼磁钢成品生产量4801.47吨,同比增长39.11%,销售量4605.81吨,同比增长30.69%;期末库存272.34吨,同比增长50.56%。
   
受市场影响,毛利率有所降低。公司2018年钕铁硼磁钢毛利率为22.71%,同比下降6.17%。毛利率降低主要是受到稀土原材料价格波动的影响,同时产品销售价格调整滞后于稀土原材料价格波动。
   
积极布局新能源和节能环保等非风电领域,营收迅猛增长。公司保持在风力发电领域的领先优势,积极开拓新能源和节能环保等非风电市场。2018年,公司在新能源汽车及汽车零部件领域磁钢销售收入3.18亿元,2016年-2018年复合增长率为102.69%;变频家电领域磁钢销售收入3.71亿元,2016年-2018年复合增长率为132.43%。
   
产能紧跟市场需求,核心竞争力不断提高。公司目前设计毛坯产能为6000吨,“新建年产1000吨高性能磁钢生产能力项目”尚处于验收阶段。并有在建的IPO募投项目“新建年产1300吨高性能磁钢项目”,预计在2019年底投产,项目建成达产后将有助于提升公司的核心竞争力,扩大公司在非风电领域的市场份额。
   
盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.46元、0.57元和0.65元,对应PE分别为48倍、38倍和33倍。根据WIND一致预测,2018-2020年行业可比上市公司的平均估值为40.3倍、27倍和21.7倍。因公司为新股上市,暂时不进行估值,暂不给予评级。
   
风险提示:稀土原材料价格波动风险、政策风险,募投项目投产及达产进度或不及预期的风险。